在股票的估值体系中，除了行业之间的估值存在差异外，大小盘的估值差异也是值得特别注意的。在海外成熟股票市场，小盘股的估值是要低于大盘股，这跟国内小盘股估值系统地高于大盘股，形成鲜明的对比。
按照一般金融教科书的介绍，股票投资有两个盈利来源，一个是分红，一个是价差。在前面介绍过数据，A股的分红是2018年2970亿元，而投资者上交的印花税和券商佣金是3640亿元，这就使得A股投资的盈利来源必须依赖价差。从这里也可以再次区分一下投机和投资，就是看盈利的来源，如果是直接来源于上市公司的分红，那就是投资，就像买房子收房租一样。如果是价差，盈利来源靠的是下一个买家的付款，那就是投机，炒房也是为了低买高卖。
如果对比中美投资者的盈利模式，那么对于美国投资者，股票分红是其盈利来源的主要贡献部分，而对于国内投资者，其盈利来源主要是靠股票差价，而非股票分红。
从国民收入的统计可以看出，美国居民从企业得到的分红是比较可观的规模，占到企业利润的1/3~1/2，而中国企业从企业得到的分红与企业利润相比，基本可忽略。这种现象的存在有历史原因，也有不同发展阶段的国情原因。以美国为例，经济发展到较为成熟的阶段，传统行业多数进入到了生命周期的成熟期甚至衰退期，而行业内的企业，也多是经过几十年甚至上百年的沉淀，使得产业格局也相当稳定。因此，上市公司的EPS表现相对稳定，股票差价带来的盈利并不显著，同时利润再投资需求不强，使得分红率能够相对稳定，股票分红因此相对可观。美国投资者也因此更看重股票分红，而非股票差价。
而对于国内股市，投资者的盈利来源以股票差价为主，原因有二，一是经济处于高速发展时期，行业多数处于生命周期的成长期，能够给投资者带来较多的股票差价机会，同时各个产业内部的格局也尚未稳定，通过份额提升也会带来较多的股票差价机会。第二个原因是，无论大小公司，多数都不分红或分红率较低，也使得股票分红难以成为投资者盈利来源的主体。
对于海外市场的大股票与小股票，大股票的分红率相对稳定，而小股票由于盈利尚未稳定，分红率也可能不稳定，使得公司股票分红波动较大，在这种情况下，投资者对于股票分红稳定可预期的大公司，会给予相对较高的估值，而对股票分红波动较大，难以预期的小公司，会给予相对较低的估值。
既然投资者盈利多以股票差价为主，所以投资者就容易扎堆在那些能带来差价机会的股票，无形中给予了较高的估值，相反则给予低估值，前者以小股票为主，而后者则以大股票为主。
这就是为什么国内小股票估值显著高于大股票的原因。至于大家经常提到的大小股票估值逆转，回归到所谓的大股票估值高，小股票估值低，与国际接轨，这需要投资者盈利来源的主题发生重大改变，从目前的以股票差价为主，过渡到以股票分红为主，这将是一个漫长的过程。